券商催化剂不断，这家区位及资管优势领先券商弹性佳

投资要点：

(相关资料图)

1、区位优势显著的浙江省属券商；

2、公司资管业务领先，跨平台展业优势突出；

3、财富管理等多元业务协同发展，持续贡献业绩；

4、上涨空间超过20%。

财通证券（601108）

一、区位优势显著的浙江省属券商

公司是浙江唯一省属券商，浙江省财政厅是公司实际控制人。公司全面实施“深耕浙江”等五大战略，充分发挥区域优势，2022年浙江省内分支机构占比为71%。公司归母净利润在行业20名上下波动，ROE领先上市券商均值且逐渐增长，人均盈利显著优于其他中型券商。

公司以轻资产业务为主，资管优势明显，2022年资管、经纪业务收入占营收比重达到30%、25%，积极推进投行业务发展，2017-2023Q1投行业务收入排名由第36名提升至18名。

二、公司资管业务领先，跨平台展业优势突出

全资子公司财通资管、持股40%的财通基金均有公募牌照，2022年按权益法资管盈利合计占比达到35%。2022年末，财通资管公募规模1066亿元，在券商资管中排名第三；财通基金公募规模595亿元，专户规模517亿元，自13年以来中标定增规模持续市场第一。

公司跨平台线上展业，牵手阿里云、恒生电子等金融科技企业，推进“阿蚂恒财”项目，大力发展资管业务。财富号粉丝数业内领先，九支基金入选蚂蚁理财金选。

三、财富管理等多元业务协同发展，持续贡献业绩

（1）财富管理转型成效显著，期货业务赋能多元增长。2022年代理买卖、代销收入逆势增长，券结、托管等新业务规模快速发展。持股30.18%的永安期货作为行业龙头稳定贡献收益。（2）泛自营业务：公司自营风格较为稳健，以固收业务为主，另类投资不断增长与深化，投资收益（含公允）2022年排名第18；（3）投行业务：广泛利用区域资源，省内债承优势突出，投行业务收入近四年CAGR为22%。

四、上涨空间超过20%

广发证券认为，行业层面，券商板块的核心催化剂是流动性和监管政策，活跃资本市场下资本市场承担了更高定位和重任，市场流动性稳定充裕，受益于改革政策落地、资本市场高质量发展，券商业绩改善可期。

公司层面，公司在泛财富管理领域具备α、深耕浙江投行业务突破发展，期货经纪龙头优势突出，自营和经纪较高占比兼具β。预计公司2023-2024年每股净资产为7.31、7.62元/股，给予公司2023年1.4xPB估值，对应合理价值10.23元/股。首次覆盖，给予公司“买入”评级。

风险提示。权益市场大幅波动，信用风险事件，行业监管趋严，行业竞争加剧，经济增长不及预期等。

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